去杠杆的是什么意思（债务危机与去杠杆化）

在经济的大海中，债务与信贷就像是推动船只前进的风。它们在经济的航行中起着至关重要的作用，但是，当风力过强，船只可能会偏离航道，甚至翻覆。这就是债务危机的形象描述。当债务积累到一定程度，超过了经济体的偿债能力，就可能引发债务危机。在这种情况下，去杠杆化就成为了必要的选择。

去杠杆化，简单来说，就是降低杠杆率，减少债务。在微观经济层面，去杠杆化指的是降低单一经济实体，如家庭或公司的杠杆率，也就是债务在资产中的比例。在宏观经济层面，去杠杆化则指的是在多个部门同时降低债务水平，包括私人部门和政府部门。通常，去杠杆化会导致国家账户中总债务对GDP比率的下降。

去杠杆化并非易事。它需要通过提高资本或出售资产来偿还债务，这可能会导致资产价格下跌，甚至引发资产贬值。此外，由于信贷市场的紧张，筹集资本也变得困难。这些因素都可能阻碍去杠杆化的进程。

然而，去杠杆化对于经济的恢复至关重要。它可以降低债务的风险，减轻债务负担，为经济的恢复创造条件。在历史上，几乎每一次重大的金融危机之后，都会出现一段显著的去杠杆化时期，这个过程平均需要六到七年的时间。

去杠杆化的过程可以分为四种类型：紧缩、高通胀、大规模违约和债务增长。紧缩是最常见的去杠杆化路径，经济体通过减少支出，增加净储蓄，经历一段较长的紧缩期。高通胀可以通过提高名义GDP增长来降低债务对GDP的比率。大规模违约通常发生在严重的货币危机之后，债务存量在私人和公共部门大规模违约后立即减少。债务增长则是在经济体经历快速的实际GDP增长时，债务对GDP的比率会自然下降。

去杠杆化对于经济的影响是深远的。在金融市场上，去杠杆化的需求导致金融中介减少资产并停止贷款，导致信贷紧缩和企业借款限制加强，尤其是对中小企业。许多时候，这个过程伴随着投资者和贷款人的质量追求，他们寻求风险较低的投资。然而，许多本来健康的公司可能因为无法获得必要的信贷而倒闭。此外，处于困境的公司被迫快速出售资产以筹集现金，导致资产价格崩溃。通货紧缩的压力增加了债务的实际负担，进一步在经济中传播损失。

除了引发通货紧缩压力外，公司和家庭去杠杆化他们的资产负债表通常会通过削减支出来增加净储蓄。家庭降低消费，公司裁员并停止新项目的投资，导致失业率上升，甚至进一步降低了资产的需求。实际上，消费和GDP在去杠杆化的前几年通常会收缩，然后恢复，这在某些情况下会导致经济的总储蓄下降，尽管个人的储蓄倾向增加。这就是所谓的节俭悖论。

在去杠杆化的过程中，政府的监管和财政政策起着重要的作用。根据John Geanakoplos和Hyman Minsky的杠杆周期理论，如果没有干预，杠杆在繁荣时期过高，在萧条时期过低。因此，资产价格在繁荣时期过高，在萧条时期过低，而不是正确反映资产的基本价值。这种反复的杠杆化-去杠杆化周期是导致信贷周期和商业周期的最重要的放大机制之一。去杠杆化是导致物理资本和金融资产价格在市场下行后持续下跌的过程的一部分。它是导致经济衰退和杠杆周期底部的过程的一部分。

因此，一些经济学家，包括John Geanakoplos，强烈主张联邦储备系统应该监控和调控经济中的系统性杠杆水平，限制繁荣时期的杠杆，鼓励萧条时期的杠杆，通过扩大贷款设施。此外，更重要的是在繁荣时期限制杠杆，以防止崩溃的发生。

此外，面对大规模的私人部门去杠杆化，货币政策的效果有限，因为经济可能已经被推到了零下限，即实际利率为负，但名义利率不能低于零。一些经济学家，如Paul Krugman，认为在这种情况下，财政政策应该介入，赤字财政政府支出可以至少在原则上帮助避免失业率的急剧上升和通货紧缩的压力，从而促进私人部门去杠杆化的过程，减少对经济的总体损害。需要注意的是，这是以更高的政府债务为代价的，这将妨碍经济的总体去杠杆化。这种观点与一些其他经济学家的观点相对，他们认为，由过度债务引起的问题不能最终通过增加更多的债务来解决，因为不可持续的高政府预算赤字可能会严重损害经济的稳定性和长期前景。

总的来说，债务危机与去杠杆化是经济发展中不可避免的问题。面对债务危机，我们需要理智地看待债务，理性地进行去杠杆化，以保持经济的健康发展。同时，我们也需要从政策层面出发，通过有效的监管和财政政策，引导和规范去杠杆化的过程，防止经济出现大起大落，保持经济的稳定和持续发展。